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案例中提示的核心内容旨在为您解析创新金融下以瑞茂通为代表的互联网+供应链金融的现行模式利弊及未来发展趋势。
适合于煤炭、铁矿石等行业企业家、专注于供应链金融或互联网金融的企业、金融机构及行业专家学者学习参考。
提要
融资困难一直是困扰我国中小企业发展的首要问题,供应链金融成为解决这一问题的有效方式。而传统的供应链金融已无法满足飞速发展的市场需求，在“互联网+”大时代下的互联网供应链金融便应运而生，随之提出的供应链金融4.0的概念也蕴含其中。本文将以以煤炭为业务基石展开互联网供应链金融服务的瑞茂通为对象进行分析，梳理其供应链金融运行模式，总结其优势、风险，分析行业未来发展趋势。
一、背景
目前我国经济发展面临着产能过剩、人口红利消失以及调整结构众多压力之下的经济缓增长阶段，各行各业在高速发展三十余年之后，如今进入以转型升级、互联互通为发展主旋律的新阶段。受宏观大环境影响，中国煤炭市场面临格局的巨大转变。自 2012 年下半年以来，我国煤炭市场就进入产能过剩的“铁锈时代”，2015 年煤炭产能过剩 就达到22 亿吨。由于不匹配的供给和需求差异加大，中国煤炭产能过剩的情况越来越严重，传统的增产量、扩规模的煤企发展模式难以为继。
如何顺应市场规律、融合多方技术创新寻求新的发展切入点成了目前煤炭企业的头等大事。在分析今天的案例前，笔者先带大家回顾几个核心概念：
供应链金融是什么？
供应链金融（Supply Chain Finance）有着两方面的含义：
一方面是基于供应链企业视角，依托供应链交易结构，通过资本渠道，立足于供应链上下游企业资金需求，打造适合的金融产品。在互联网金融还未发展起来之时，供应链金融通过供应链核心企业，对接商业银行，组合诸如银行承兑汇票、信用证、流动资金贷款等金融产品，或者以供应链管理企业为主制定保理保兑仓、订单融资、应收账款（预付款）融资等对应授信方案；
另一方面是基于金融机构视角，通过产品、服务甚至机构创新，提供供应链企业（用户）具备可行性、低成本融资方案相关的全面金融服务，这种服务可以促进供应链上下游企业形成更为完整的“产供销”生态系统的同时，又引入银行等相应金融机构构建互相依存、良性互动的实体企业与金融机构产业生态链，同时还把金融机构的不可控风险转化为基于供应链生态链前提的可控风险。
“互联网+”时代下的供应链金融
供应链金融作为金融领域的一个独立概念在 2003 年被正式提出，它以帮助融资难的中小企业缓解资金困难为目的，在中国也获得了长足发展。供应链金融的服务模式在于立足于供应链核心企业，搜集供应链上下游企业信息，从而帮助银行防范、控制金融风险的同时也降低了银行贷款成本，核心企业利用集团化授信方式，提供供应链范围内中小企业融资，从而推动供应链企业作为一个“集团式”企业共同得到发展。历经十余年发展，相关数据表明供应链金融资本，目前已有人民币 10 万亿的规模，而这一数据在 2030 年可以达到人民币20 万亿。借互联网发展大势而生的互联网金融，在金融领域作为一种新业态，与供应链金融结合在一起，由此又衍生出“互联网供应链金融”这一“互联网+”时代的新概念。
什么是供应链金融4.0？
所谓供应链金融 4.0，这是结合 4.0 时代（包括工业、商业和农业 4.0）达成产业跨界大融合前提，基于具备互联网基因的“跨部门、跨区域、跨产业”生态系统平台，通过与政府、产业资本、行业协会等对接形成效益，整合物流链以及互联网，搭建 4.0 时代的金融生态平台。供应链金融 4.0 的具体运营模式是基于平台链接为前提的商业生态对接基于大数据和云计算为基础的金融生态，进而推动金融服务于供应链企业，促进供应链商业生态的快速发展。
在明确了上面三个概念后，我们来看看这样一家以煤炭为主要交易对象，在互联网+时代下大力发展供应链金融的企业，其在行业内称得上是标杆和领头羊。
二、瑞茂通简介
公司概况
瑞茂通供应链管理股份有限公司是中国领先的大宗商品供应链管理服务专家，现为上交所上市公司。主营商品有煤炭、铁矿石、棉花等。公司员工近400人，拥有40余家分子公司。
依托专业化的供应链管理服务和供应链平台服务，公司供应链管理业务已遍布全国主要煤炭生产区和消费区。2010年，公司开始涉足进口煤业务，分别在印度尼西亚、新加坡和中国香港成立公司或设立办事处，经营的进口煤炭品种包括印尼煤、南非煤和俄罗斯煤等。2012年8月，瑞茂通成功在上交所上市，成为中国A股板块的成员之一。2013年陆续投资设立了商业保理、融资租赁及供应链平台服务等公司，2015年伴随着“互联网+”的浪潮，易煤网正式上线，完成了商品板块、电商板块、供应链金融板块的战略布局，瑞茂通逐步构建起供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式。
逆市而上的盈利水平
自 2010 年瑞茂通上市，公司发展迅猛并基本保持每年营业收入超10亿元的增长规模。即使进入2013年之后，煤炭行业因市场大环境影响整体走低，却没有影响瑞茂通的营销收入一路走高，因为2013 年正是瑞茂通拓展供应链金融的时候，通过供应链金融营收，大力推动了瑞茂通营业收入规避煤炭大市场走低造成的不利影响。在大市场整体走低、国家对煤炭行业企业收紧银根使得企业很难向银行贷款的情形下，瑞茂通推出供应链金融可谓迎合其产业链上下游企业的需求，这也是为什么瑞茂通在 2013 年推出供应链金融之后，很快就逆市而上得以盈利并填补了公司基于主业方面由市场不利带来的损失，使公司保持持续、稳定、高效地发展。
瑞茂通的供应链金融 4.0 之路刚刚起步，但业内普遍看好瑞茂通的互联网金融模式，并称之为传统企业在“互联网+”时代的转型成功典范。瑞茂通互联网金融之所以获得如此赞誉，原因是多方面的，其中最重要的一点就是瑞茂通早早引入互联网思想创新传统企业运作模式，在提供大宗商品供应链服务的同时，及时抓取行业痛点、攫取盈利空间，先后开展供应链金融和互联网金融运作，由此，深度结合产业生态系统，开展供应链线上融资，提供瑞茂通供应链上下游企业涵盖投资、融资全方位的财富管理服务。
瑞茂通业务板块
（一）瑞茂通供应链管理服务
瑞茂通供应链管理服务涉及煤炭、铁矿石、棉花等，其中煤炭是重中之重，我们以煤炭的供应链管理服务为例，让大家一览该业务供应链管理服务全景图：
优势：
1、通过“采购、加工、仓储、配送、分销”，为终端用户提供多种、全链条、一站式的大宗商品供应链管理服务。
2、通过保值代销、包销等模式，为大宗商品生产企业扩宽销售渠道，提供一体化，一揽子销售解决方案服务。
3、瑞茂通利用期现货结合等手段，为大宗商品产业链上下游企业提供增值服务。为下游企业做套期保值，引入期货指数点价等机制，降低采构成本，为持续、稳定的大宗商品需求供给保驾护航。为大宗商品提供远期销售合约扩宽销售渠道，利用期货交割厂库资质，通过电子仓单交易，实现内陆煤与沿海、沿江主要港口及中转地等价值大宗商品的置换。为中小贸易提供期货服务，对冲贸易风险。
（二）瑞茂通供应链金融服务
产品一：煤易购
“煤易购”是利用CCS集团的资金及大宗商品供应链上游整合优势，为下游企业提供资金及资源服务。
适用范围
1、有采购需求但资金受限的贸易商
2、具有稳定渠道需求的终端用户
产品二：煤易贷
“煤易贷”是CCS利用其对大宗商品供应链下游渠道的分销优势及品牌影响力为生产企业及贸易商提供保值代销、多渠道销售的服务。
适用范围
1、有销售需求的大宗商品资源方及贸易企业
2、因资金回笼问题销售受限的资源方及贸易企业
产品三：煤易融
“煤易融”是CCS通过介入供应商与下游用户的稳定且持续的贸易链条，对供应商做应收账款保理融资并收取服务费。
适用范围
为加快资金回笼的资源方及贸易企业
（三）易煤网
易煤网于2015年4月24日正式上线，是由瑞茂通旗下和略电子商务（上海）有限公司基于全球资源和市场，建立的以煤炭交易为主的大宗商品电子交易平台，是国内较早借助互联网思维、金融思维探索煤炭全产业链优化升级的企业。易煤平台构建了四维于一体的运营模式，通过联合金融、监管、检验、港口仓储等相关利益方，实现产业链上下游企业的高效无缝对接，充分满足其煤炭交易、物流仓储、支付、 结算和融资等全方位的需求， 使交易更高效、更透明。
运营模式：
服务模式：
四、瑞茂通互联网供应链金融的运行模式
（一）首先我们来说说供应链金融的发展历程，其经历了传统供应链金融和互联网供应链金融两个阶段。
1.传统供应链金融
传统供应链金融以银行为主导的"1+N"模式,商业银行通过对核心企业的风险把控,将业务延伸到核心企业相关的上下游企业,为其提供融通资金。这种模式将风险转移给核心企业分担,实现整体供应链效率提升、资金流动性增强。
传统供应链“1+N”模式
然而传统供应链金融存在很多问题和不足,在互联网移动技术快速发展的当下,已无法适应社会的需求。2016年,企业贷款同比增长8.3%,小微企业贷款增速超过大中型企业,并呈现扩大趋势,产业链中的小微企业融资情况没有充分改善,实体企业融资成本仍居高不下。
2.互联网供应链金融
新环境下的互联网供应链金融模式便应运而生了。
供应链金融由原来的链条式管理向网状模式发展,逐步实现线上化,"M+1+N"成为供应链金融新模式。新模式下核心企业的作用凸显,核心企业与更多上下游企业直接交易,并直接通过内部资金或外部筹集方式对其提供融资支持。"互联网+"引发了商业模式的变革,也促发了互联网金融与供应链金融的深度融合,供应链金融进入到新的阶段,完成了"金融互联网供应链"的高度结合,实现了资金流、信息流、物流、商流的四流合一。
互联网供应链金融“M+1+N”模式
（二）瑞茂通模式
虽然有声音把瑞茂通当前金融运作的模式称为互联网金融乃至供应链金融 4.0，但是我们从易煤网金融的实践层面深入挖掘就可以看到，瑞茂通的互联网金融事实上只是简单地把供应链金融从线下搬到线上，因此瑞茂通现在的供应链金融模式更贴合我们所说的“M+1+N”模式。所谓“M”，指供应链中的核心企业；所谓“N”，指产业链上下游需要融资企业；所谓“1”，指第三方电商平台。在我们的案例中，这个关键的“1”就是以易煤网，它将供应链上的 M、N 和银行之间进行交叉组合，对产业链信息开展统一管理审核，实现了平台化和在线化地开展供应链，大大提升了供应链金融效率。
瑞茂通“M+1+N”模式的优势：
“M+1+N”模式以平台居中而融资企业、核心企业等交叉组合的结构运行，笔者总结了瑞茂通采取该模式较之传统供应链金融的四大优势：
1.电商平台是核心而非核心企业，因此，电商平台整合资源、数据分析等，提升了金融服务效率；
2.传统供应链金融下的链条化融资转变成为“平台化融资”，融资效率提升，融资可以交叉进行，节约了人力、物力、劳力等，而且，在这种平台式融资情况下，两小时即可放款，而链条化融资往往需要几个月；
3.电商平台对融资企业信息进行统一管理，并且通过大数据整合诚信系统开展客户筛选，由此提高标准化的同时也提升了公平性和透明度；
4.这一模式中的参与银行，突破原有融资属地化原则，依托平台可以提供更多企业供应链金融服务。
瑞茂通“M+1+N”模式的风险：
瑞茂通互联网金融之路始于供应链金融，通过发展 O2O 线上线下运营供应链服务业务把线下的供应链金融产品搬到易煤网平台上，搭建了线下产品线上操作搭建一体化综合服务平台，但是，需要指出的是，瑞茂通目前在易煤网上发展的互联网金融，并非属于完全的对接“互联网金融”的“供应链金融4.0”，其中只有融资服务，即为供应链上下游企业提供融资服务，并没有资金吸纳端接口，也就是说，民间资金不能通过易煤网进入瑞茂通线上运营平台为瑞茂通的融资提供资金流。因此，目前瑞茂通的金融运作，仍旧是以供应链金融运作为主，互联网金融运作为辅。在这种运作模式之下，瑞茂通企业自身的问题也凸显出来，表现为：
1.供应链信用体系不坚实
伴随着瑞茂通供应链服务业务不断拓展壮大，其产业链也是越拉越长，尤其是易煤网上线之后，注册用户范围的扩大，因此，基于互联网虚拟空间的合作关系，其中的诚信基础并不牢固；
2.供应链金融 4.0 资金端通道不畅
瑞茂通不仅面临缺乏对接平台端口的线上资金端，也不能和资产端形成无缝对接；
3.风险防控体系待完善
供应链金融牵扯的上下游客户多为保持长期合作的，具有信用保障，但依托互联网后，随着客户群体大幅增加，对新客户的评级、审核等工作并不完善，会诱发信用风险，同时在节能减排、去产能、供给侧改革的宏观背景下，行业的不确定风险加剧。
五、搏实资本投研部观点
通过上述分析我们发现，瑞茂通的互联网金融是平台化的供应链金融，还达不到互联网金融与供应链金融紧密融合不分彼此的供应链金融 4.0。其中，平台的存在更多的是一个信息整合和中介作用，而放在严格意义上，这并非互联网金融的完全运营模式。所以，就瑞茂通而言，在电子商务大行其道的今天，把供应链金融和互联网金融更加深入地融合很运作势在必行，具体互联网模式的选择，仍旧有待于商榷，需要瑞茂通基于自己金融板块战略发展目标解决当前这个模式的困境，为自身找到更明确的运营模式。
在互联网时代,大数据、云计算、区块链、移动互联网、人工智能等技术手段的发展使数据的作用和价值越来越突出。“供应链金融 4.0”将通过互联网平台搭建跨区域、跨部门、跨条线的和当前的政府、行业协会、企业广泛结盟并同时融合物联网的金融生态平台，通过供应链金融平台链接的“商业生态”以及基于大数据、云计算创建的“金融生态系统”，为供应链整体的所有主体开展服务，进而推进供应商上下游企业商业生态的持续发展。
基于此，瑞茂通未来的发展趋势与定位应当更为明确：
（1）向更专业、更精准、更细分方向发展，根据不同行业应用情况衍生不同行业属性。瑞茂通针对其运营产品所在产业提供的在线产业金融综合服务也将更加成熟，金融产品将完全迎合供应链上下游企业需求打造个性化甚至“一对一”的金融服务。；
（2）引入云计算和大数据建立完善的诚信体系管理平台，获取信息成本将不断降低，不同金融服务机构通过共享数据并开展大数据技术处理，从而征信成本降低，供应链金融经营成本和风险一起降低，供应链金融业务进入精准产业个性服务阶段；
（3）通过网络平台实现对贷款企业的实时监控，供应链金融平台将对贷款企业打造量身定制的常规经营“体检报告”，通过实时获取的企业经营相关市场数据等开展未来发展预测，一方面降低金融机构的供应链金融经营风险，另一方面也能及时给予贷款企业通知和建议，成为贷款企业的发展顾问；
（4）供应链金融在推进中将深度结合产业电商发展，衍生更多的金融服务、增值服务并推进新行业生态的产生，进而推进产业金融服务走向成熟发展模式。
瑞茂通需要立足于以上供应链金融 4.0 发展的大趋势来对当前供应链金融业务进行改良，扎根于如今的煤易融、煤易贷以及煤易购开展产品链条的拉长和延伸，创新其发展架构，争取成为供应链金融 4.0 发展的先驱企业。 而供应链金融领域必将向更加精细化、线上化、数据化的方向发展。
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